Reservas Internacionales y Deuda Externa

Clase para explicar: Reservas Internacionales Deuda Interna y Deuda Externa de México: 

Clase para explicar: Reservas Internacionales Deuda Interna y Deuda Externa de México

Balanza de Pagos: 

Balanza de Pagos Antes de empezar el estudio de las Reservas y la Deuda abordaremos el concepto de Balanza de Pagos. La Balanza de Pagos de un país es el resumen de todas sus transacciones económicas con el resto del mundo, registrándose en ella todos los ingresos y egresos de divisas .

Balanza de Pagos: 

Balanza de Pagos El análisis de la Balanza de Pagos permite determinar la oferta y la demanda de divisas y tener una idea acerca de los movimientos futuros en el tipo de cambio. Si la demanda de divisas rebasa la oferta, es de esperarse una depreciación de la moneda nacional, en el caso contrario se da una apreciación .

La Balanza comprende 3 cuentas: 

La Balanza comprende 3 cuentas Registra pagos por importaciones, exportaciones y transferencias netas Registra la inversión extranjera del país menos la inversión de ese país en el exterior Registra el cambio en Reservas internacionales que el Banco Central tiene en Moneda extranjera.

Balanza de Pagos y las reservas: 

Balanza de Pagos y las reservas Si las Reservas oficiales del país aumentan, el saldo de la Cuenta Oficial de Pagos es Negativo , porque mantener divisas equivale a invertir en el exterior. La inversión del país en el exterior es un rubro negativo en la cuenta de capital y en la cuenta oficial de pagos. La suma de los saldos de las tres cuentas deberá ser igual a cero.

Balanza de Pagos: 

Balanza de Pagos Si la Balanza presenta un déficit en su cuenta corriente por importar más de lo que se exporta debemos: Pedir prestado al exterior Utilizar las Reservas Oficiales (ahorro de la nación) También se puede obtener fondo a través del mercado de capitales (colocar Deuda gobierno) O de la inversión extranjera directa

Balanza de Pagos: 

Balanza de Pagos Un déficit de Cuenta Corriente lleva a una Política monetaria tendiente a elevar tasas para atraer capitales que permitan financiar el exceso de gasto, en lugar de mantener el objetivo básico que es la ESTABILIDAD DE PRECIOS y el desarrollo económico, llevándonos a un circulo vicioso de: Pagar intereses elevados por esos fondos que nos vuelve a llevar a un déficit.

Balanza de Pagos: 

Balanza de Pagos Por eso, un desequilibrio en la Balanza de Pagos frena la actividad económica, veamos la siguiente relación causa-efecto: Cada vez que le economía mexicana crece, las importaciones tienden a crecer también pero con mayor rapidez que las exportaciones, entonces, la crisis de la balanza de pagos provoca la política de ajuste (elevar tasas) que a su vez provoca una recesión, a esto se le llama estrangulamiento externo.

Deuda Externa e Interna: 

Deuda Externa e Interna Hablemos ahora de las deudas… El que nada debe, nada teme… Ben Bernanke Presidente de la Reserva Federal

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DEUDA EXTERNA BRUTA. Suma del total de pasivos financieros contractuales que el sector público tiene con agentes económicos externos denominados en moneda extranjera. Considera las variaciones cambiarias y los ajustes. DEUDA EXTERNA NETA. Deuda externa bruta menos los activos financieros del Gobierno Federal en el exterior. DEUDA INTERNA BRUTA. Total de créditos pendientes de pago, pagaderos dentro del país otorgados al sector público no financiero, denominados en moneda nacional y extranjera proveniente del Banco de México, Banca Comercial, de Desarrollo y a través de valores gubernamentales. DEUDA INTERNA NETA. Es la deuda interna bruta menos las obligaciones totales del sistema bancario con el Sector Público. DEUDA PUBLICA. Suma de las obligaciones insolutas del sector público, derivadas de la celebración de empréstitos, internos y externos, sobre el crédito de la Nación. Capítulo de gasto que agrupa las asignaciones destinadas a cubrir obligaciones del Gobierno Federal por concepto de su deuda pública interna y externa, derivada de la contratación de empréstitos concertados a plazos, autorizados o ratificados por el H. Congreso de la Unión. Incluye los adeudos de ejercicios fiscales anteriores por conceptos distintos de servicios personales y por devolución de ingresos percibidos indebidamente. DEUDA PUBLICA EXTERNA. Comprende todas las obligaciones contraídas por el Gobierno Federal con acreditantes extranjeros y pagaderas en el exterior tanto en moneda nacional como extranjera. Su pago implica salida de fondos del país. DEUDA PUBLICA INTERNA. Comprende todas las obligaciones contraídas por el Gobierno Federal con acreditantes nacionales y pagaderas en el interior del país, tanto en moneda nacional como extranjera. Su pago no debe implicar salida de fondos del país. http://www.cefp.gob.mx/intr/bancosdeinformacion/historicas/deuda_publica/dphistoricanota.html

¿Qué es y cómo se evalúa?: 

¿Qué es y cómo se evalúa? La Deuda Externa son obligaciones de pago con agentes externos a cargo del Gobierno y denominada en dólares. La Deuda Externa se nos hace ver en ocasiones como preocupante, sin embargo debemos preocuparnos más por la deuda interna. En el México contemporáneo nunca se ha incumplido con el pago de su deuda externa ya que se ha recurrido al Fondo Monetario Internacional (FMI). El FMI al ser nuestro acreedor, obliga a México a divulgar su información en la página del Banco de México.

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El manejo de las finanzas de  las empresas privadas tienen aspectos lógicos o de sentido común para maximizar sus beneficios. A una empresa por ejemplo, no le interesa liquidar totalmente la cuenta de un proveedor, interesa no rebasar su limite de crédito, cumplir con sus pagos y seguirle comprando, la lógica que funciona en las empresas es una lógica distinta cuando se trata de las finanzas de un Gobierno, pero en este caso funciona igual. Al gobierno no le interesa pagar todo lo que deba una administración, le interesa en todo caso que no sea exigible, que no se tenga que pagar de inmediato. Finanzas Públicas y Privadas

Tipos de deuda del país: 

Tipos de deuda del país Ahora bien, en una empresa hay pasivos y son básicamente de corto y largo plazo, el primero no tiene costo como: proveedores, documentos por pagar, gastos por pagar, etc. Y el de Largo Plazo generalmente tiene un costo financiero para la empresa, un País también puede tener Deuda Interna y Externa y sus características son: DEUDA INTERNA: Es toda de corto plazo y toda esta expresada en pesos, así que el inversionista que viene a invertir a México, trae dólares y los tiene que cambiar a pesos, de esta manera decimos, compra riesgo país. DEUDA EXTERNA : La deuda externa puede ser de corto plazo o de largo plazo y se le llama externa porque están expresadas en dólares, más no significa que la tenga que pagar en dólares (así que puede tener deuda en euros pero la tiene que expresar en dólares). Ver Banxico\Estadísticas\Divulgación al FMI

¿Cuál es la situación de nuestra Deuda Externa a corto plazo?: 

¿Cuál es la situación de nuestra Deuda Externa a corto plazo? Si la Deuda externa del país es de 58,674.2 ¿cómo saber si es alto o bajo el nivel de deuda? La respuesta es determinando su exigibilidad : Lo anterior quiere decir que por cada dólar que debemos de deuda externa, solo tenemos que pagar un 6%, 6 dólares por cada 100 que se deben, esto es, tenemos baja exigibilidad. En tiempos de Carlos Salinas la crisis de los tesobonos llevó al País a elevar su endeudamiento con tesobonos (cetes pero en dólares) llegando a niveles de 36,000 mdd y lo peor con una exigibilidad del 100%. Resumiendo, si tus deudas no son exigibles no hay de qué preocuparse. Deuda Externa corto plazo         3,911.6 -----------------------------------  =    ------------ = 0.066 = 6.66% Deuda Externa Bruta 58,674.2

Continuando con el análisis de razones apliquemos la Razón Ácida : 

Continuando con el análisis de razones apliquemos la Razón Ácida Activo circulante-inventarios efectivo+CxC Ácida = --------------------------------- = ----------------------- Pasivos circulantes Pasivos Circulantes Efectivo La razón ácida del País es  = ---------------- Pasivo Circulante

Para sustituir valores recurriremos al nivel de Reservas como el efectivo disponible: 

Para sustituir valores recurriremos al nivel de Reservas como el efectivo disponible Fecha Actual Actual Anterior Reservas Internacionales Actuales Millones dólares E.U. Abr /2009 85,408.0 85,420.0 Reservas Internacionales Plena Crisis Millones dólares E.U. Nov /28/08 83,396.0 80,984.0 Reservas Internacionales Plena Crisis Millones dólares E.U. Oct /10/08 75,121.0 84,116.0 Reservas Internacionales (Semanal) Millones dólares E.U. May/11/07 69,825.0 69,681.0 Reservas Internacionales (Semanal) Millones dólares E.U. Ene/11/07 78,888.0 78,348.0

Las reservas al 11/mayo/2007 fueron de 69,825 para ver si cubre la exigibilidad dividimos: : 

Las reservas al 11/mayo/2007 fueron de 69,825 para ver si cubre la exigibilidad dividimos: (Efectivo / Pasivo circulante ) O bien: Reservas 69,825 -----------  =  17.85 Deuda Ext. C.P. 3,911.6 Comentario: Las reservas cubren 17 veces la Deuda externa a corto plazo (la exigible) por lo que no es tan exigible ya que si quisiéramos se puede liquidar 17 veces…. pero no interesa liquidarla.

Comportamiento de la Razón ácida del País: 

Comportamiento de la Razón ácida del País 11 may 2007 10 ago 2007 10 Oct 2008 (*) 28 Nov 2008 12 Ene 2011 3 Jun 2011 12 ago 2011 Reservas Internacionales USD 69,825 71,678 75,121 83,396 116,861 127,982 134.534 Deuda externa corto plazo 3,911.6 2,904.5 2,120 2,110 2,090 2,394 2,328 Veces que la reserva cubre la deuda 17.85 24.67 35.43 39.52 55.91 53.46 57.578 Precio del Dólar 10.88 13.06 13.45 12.07 11.66 12.29 Base Monetaria 674,328 636,918 646,631 (*) En plena Crisis después de que Banxico hizo una reducción del 10% de reservas ¿Entraron dólares y se hicieron pesos? ->

Al 05 de agosto de 2011 se alcanzo un nivel de 134,534 MDD: 

Al 05 de agosto de 2011 se alcanzo un nivel de 134,534 MDD http://www.banxico.org.mx/graph/test/?s=SF43707,CF106,6&period=Dia&l=es

Los Reservas se utilizan principalmente para vender divisas a: : 

Los Reservas se utilizan principalmente para vender divisas a: • Gobierno para que cubra su deuda externa; • PEMEX para que haga frente a sus compromisos adquiridos en el exterior en moneda extranjera; • Instituciones de crédito mediante el mecanismo de subastas de dólares; y para realizar: • Pagos de intereses al Fondo Monetario Internacional (FMI); • Intervenciones del Banco Central para preservar el valor del peso y para otro tipo de operaciones.

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Si entran reservas al País, entonces… Baja el tipo de cambio en dólares Por motivo de haber mayor oferta de esta moneda. A la inversión extranjera que llega para adquirir títulos de deuda o acciones en la Bolsa de Valores se le denomina Inversión en cartera y puede incrementar las reservas internacionales con los dólares que ingresa. Este tipo de inversiones es peligrosa porque en cuanto alcanza los rendimientos esperados o percibe riesgo por alguna noticia del entorno mundial, esa inversión cobra y se va pero se retiran demandando dólares, provocando una elevación en el tipo de cambio. Las reservas tienen un efecto en el tipo de cambio del Dólar

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Si entran reservas al País, entonces… Puede aumentar la liquidez en circulación Los inversionistas atraídos por las tasas de interés o por la expectativa de ganancias en la Bolsa, tienen que cambiar sus dólares por pesos para llevar a cabo su inversión. El Banco Central cambia a los inversionistas dólares por pesos . Los inversionistas pagan al Gobierno con pesos a cambio de obtener títulos de deuda. El Gobierno tiene ahora pesos y puede desarrollar proyectos, lo que inyecta liquidez a la economía. Banco Central evita la liquidez esterilizando la operación, esto es le retira al Gobierno los pesos a cambio de BREM’s Las reservas tienen un efecto en el exceso de liquidez

Si las Reservas internacionales en mayo fueron de 69,825 y la Deuda Externa estaba en 58,674 podemos hacer la siguiente comparación: ¿cubren nuestras reservas la Deuda externa?: 

Si las Reservas internacionales en mayo fueron de 69,825 y la Deuda Externa estaba en 58,674 podemos hacer la siguiente comparación: ¿cubren nuestras reservas la Deuda externa? Reservas internacionales   69,825 ------- = Si Deuda Externa 58,674 Si la cubre y esto hace estable al País. Ahora la siguiente pregunta es ¿La deuda externa es pagable?

La misma pregunta pero ahora en octubre 2008 en plena crisis financiera de EUA ¿La deuda es pagable?: 

La misma pregunta pero ahora en octubre 2008 en plena crisis financiera de EUA ¿La deuda es pagable? Como si cubre se considera que el País sigue teniendo estabilidad. Reservas internacionales   75,121.0 ------------   = Si cubre Deuda Externa             56,460.4

La misma pregunta pero ahora en junio 2011 ¿La deuda es pagable?: 

La misma pregunta pero ahora en junio 2011 ¿La deuda es pagable? Como si cubre se considera que el País sigue teniendo estabilidad. Reservas internacionales   127,982 ------------   = Si cubre Deuda Externa             111,635

¿Cómo se llegó hasta aquí?: 

¿Cómo se llegó hasta aquí? A través de generar Reservas y los generadores de Reservas son: El petróleo La exportación El turismo Captación de inversión extranjera Inversión en cartera. Las remesas de los paisanos , no generan ingresos para el gobierno, sino que llegan directamente a los familiares del pueblo, pero llegan al gobierno al cambiarse a pesos. Deuda Externa

LA DEUDA INTERNA (LA MAS PELIGROSA) : 

LA DEUDA INTERNA (LA MAS PELIGROSA) Durante octubre 2008 en plena crisis de EUA la deuda interna era de 2´120,693 MDP y en RESERVAS Internacionales se tenían 75,121 MD Dlls (a un tipo de cambio de 13.06) la conversión a pesos es de 981,080 MDP. ¿Es pagable la DEUDA INTERNA? ¡ Las reservas NO cubren la deuda interna! Reservas Internacionales (75,121dlls x 13.06) 981,080 = ---------------- = .4626 = 46.2% Deuda Interna (MDP) 2,120,693.3

LA DEUDA INTERNA (LA MAS PELIGROSA) : 

LA DEUDA INTERNA (LA MAS PELIGROSA) En enero 2011: La Deuda interna es de 3,080,885 MDPesos Las Reservas Internacionales: 118,459 MD Dólares Tipo de cambio de 11.9937 La conversión de Reservas a pesos es de 1’420,761 MDP. Las reservas mantienen la misma proporción Reservas Internacionales (118,459dlls x 11.99) 1’420.761 = --------------- = .4611 = 46.1% Deuda Interna (MDP) 3,080,885

LA DEUDA INTERNA (LA MAS PELIGROSA) : 

LA DEUDA INTERNA (LA MAS PELIGROSA) Actualmente en junio 2011: La Deuda interna es de 3,252,536 MDPesos Las Reservas Internacionales: 127,982 MD Dólares Tipo de cambio de 11.6689 La conversión de Reservas a pesos es de 1’420,761 MDP. Las reservas mantienen casi la misma proporción Reservas Internacionales (127,982dlls x 11.66) 1’492.270 = --------------- = .4588 = 45.8% Deuda Interna (MDP) 3,252,536

¿Por qué se genera Deuda interna?: 

¿Por qué se genera Deuda interna? Al gobierno le resulta más fácil manejar esta deuda porque es él mismo quien la emite, puede refinanciarse de muchas maneras y no genera conflictos externos ni se requiere aval de organismos multilaterales. Pero entonces ¿para qué generar deuda interna? R= para alcanzar a cubrir el presupuesto de egresos, veamos: El gobierno tiene dos figuras financieras, la Ley de Ingresos (que establece lo que percibirá en un año)  y el presupuesto de egresos (Que establece en que se aplicará). En el presupuesto de egresos encontramos que los ingresos petroleros representan un 37% de los ingresos totales y los impuestos representan otro 40% ¿De donde proviene el resto? De ingresos propios representados por Organismos. Y de la Deuda Interna, la cual se considera como INGRESO (equivale a recurrir a la deuda para vivir) y representa entre un 10% a un 12%

Efectos de la Deuda interna: 

Efectos de la Deuda interna Por otra parte no hay que olvidar que la Deuda interna se refiere a la participación agresiva del Gobierno en el mercado de deuda nacional y compite con empresas emisoras de deuda privada, donde el Gobierno resulta vencedor ya que por la característica del papel gubernamental, especialmente por su nivel de riesgo cercano al cero por ciento, los inversionistas lo preferirán , pero esto inhibirá el financiamiento privado de las empresas.

Relación entre Reservas, tipo de cambio y liquidez: 

Relación entre Reservas, tipo de cambio y liquidez El exceso de liquidez significa muchos pesos para comprar pocos dólares a un tipo de cambio del momento. Ejemplo: Suponga que el tipo de cambio es de 10 pesos por Dólar, existen 120 mil millones de pesos en circulación y las Reservas Internacionales son de 10 mil millones de dólares, si la gente se volcara a comprar dólares intentaría adquirir 12 mil millones de dólares (mas de lo que se tiene en reservas) aquí existe por tanto un exceso de liquidez que mientras no exista una situación de pánico, puede mantenerse ese nivel de liquidez. Para cubrir ese faltante de dólares el Banco Central recurre a la obtención de Deuda Externa que compense la posible caída de las reservas, pero en cuanto los acreedores empiecen a desconfiar, se complicará la obtención de fondos y los agentes económicos esperan una devaluación y harán compras de pánico ante la imposibilidad de surtir el faltante de dólares.

Relación entre Reservas, tipo de cambio y liquidez: 

Relación entre Reservas, tipo de cambio y liquidez Conviene mantener vigilado el nivel de Reservas Internacionales como una medida de estabilidad en el país. Ese nivel puede medirse y comparase con relación al nivel de deuda tanto interna como externa . La Deuda Interna la pueden hacer exigible los inversionistas que invierten en Cartera, por lo que si existen Reservas suficientes en caso de una salida de capitales, no se tendrá un problema financiero en el p aís, compare el nivel de reservas contra la inversión en cartera.

Relación entre Reservas, tipo de cambio y liquidez: 

Relación entre Reservas, tipo de cambio y liquidez El nivel de reservas también puede compararse con el nivel de liquidez que existe en circulación (Oferta monetaria) para medir si hay un exceso de liquidez. La relación entre el nivel de reservas y el nivel de liquidez en circulación nos permitirá prever movimientos en el tipo de cambio, inflación y tasas de interés. Importante también para prever movimientos en el tipo de cambio vigilar el resultado trimestral de la balanza de pago.

Relación entre Reservas, tipo de cambio y liquidez: 

Relación entre Reservas, tipo de cambio y liquidez Los datos para hacer dichas comparaciones se encuentran en la página del Banco de México en la sección de “estadísticas” que sirve para divulgar la posición del país al Fondo Monetario Internacional http://www.banxico.org.mx/SieInternet/consultarDirectorioInternetAction.do?accion=consultarCuadroAnalitico&idCuadro=CA126&sector=12&locale=es

Reservas Internacionales: 

Reservas Internacionales Aspectos positivos: Disponer de liquidez para enfrentar desequilibrios en el mercado de divisas (como ocurrió en septiembre de 2008). Reducir la vulnerabilidad de la economía ante problemas del exterior o del interior (noticias de que México importe petróleo en lugar de exportarlo) Mejora la calificación crediticia del país, con lo que se obtienen préstamos e inversión extranjera y se reduce la tasa de interés que tiene que pagar

Reservas Internacionales: 

Reservas Internacionales Aspectos Negativos: La acumulación de estos recursos tienen un costo financiero .- Es la diferencia entre el rendimiento de las mismas Reservas y lo que se paga por la emisión de los bonos en Moneda nacional, con que se obtienen los recursos para comprar las Reservas. Así, si se vendieran las Reservas en dólares, se obtendrían pesos, Con esos pesos se pagaría deuda en CETES Y se bajaría el pago de intereses

¿Si tenemos Reservas por que no las utilizamos para atacar la pobreza?: 

¿Si tenemos Reservas por que no las utilizamos para atacar la pobreza? Es un error pensar que lo que es bueno para una persona es bueno para todo el País. Si una persona o una empresa tiene reserva en divisas, las puede usar para adquirir activos que aumenten la producción. Pero un Gobierno no gasta internamente los dólares, no pueden usar dólares para pagar sueldos o construir presas, primero tiene que vender la divisa en el mercado cambiario para tener moneda local. Y si sale a vender dólares, los abarata. Si abarata el dólar (apreciación del peso) perjudica las exportaciones y aumenta las importaciones, lo cual propicia recesión y desempleo Debemos observar las causas y efectos de las operaciones económicas ya que se puede provocar más problemas que los que se pretenden solucionar.

Fin: 

Fin Mtro. Gerardo Yáñez B. Profesor de la Universidad Iberoamericana Torreón www.actitudfinanciera.wordpress.com